标准普尔全球评级(S&P Global)于2021年1月21日发布了《2021年美国企业信用展望：经济和政治转型》。

　　报告关键发现

　　借贷条件仍处于最佳状态，公司收益率已触及历史低点。与此同时，流动性过剩可能成为问题。随着美国人工作和休闲方式的不断发展，受益于数字化加速发展的公司和行业与遭受结构性转变的公司和行业之间的差距可能会扩大。

　　并购(M&A)可能是应对长期压力的一个关键组成部分，企业将寻求获得收入来源和削减成本。去年创纪录的借贷帮助那些更具弹性行业的公司将现金堆积在资产负债表上，加上历史上的低利率，这可能会推动并购。尽管许多公司恢复盈利能力的前景在很大程度上取决于经济恢复正常的速度，但一些公司将面临重大的行业挑战(见表)。

　　围绕行业基准假设的关键风险

　　融资条件

　　市场的乐观情绪为许多公司提供了最初的生命线，但这一点已经演变为许多公司积累了可观的现金储备，并提前到期。事实上，与前五年相比，一些发行量增幅最大的行业是那些受社会距离和经济封锁影响最大的行业(如图)。

总的来说，非金融企业的发行量在2020年比前五年的中位数增长了近60%。其中，交通运输业(包括航空公司)、零售/餐饮业、媒体和娱乐业以及石油和天然气行业的增长幅度更大。

此外，美国非金融企业去年还将2021年的到期日提前或减少了26%。然而，由于2025年到期的债务额在过去一年增加了35%，这已经累积了未来几年到期的债务额。随着去年大规模发债，再融资需求相对减少，现金和有价证券余额创下新高，预计2021年债券发行量将下降。

　　2020年对一些最脆弱的国家有利

　　默认预测

　　预计到9月，美国连续12个月的投机性企业违约率将从去年11月的6.4%升至9%（如图）。自4月份达到峰值以来，以高评级和创纪录的高负面倾向(持负面展望或在CreditWatch上持负面影响的发行人比例)为标志的信贷压力已大幅消退。乐观预计违约率将降至3.5%，消极情况下，预计违约率将扩大至12%。

通常评级下调势头先于违约，而在特殊评级领域，多数行业可能会遭遇进一步的评级下调。在截至9月30日的12个月内，一些行业的净降级率达到30%或以上，其中大多数行业的净负偏差(正偏差减去负偏差)也超过50%。这一点在受病毒和油价暴跌影响最大的行业中最为明显，如休闲/媒体、交通、能源和自然资源。自夏末以来，评级下调的速度已经稳定到疫情前的水平，这可能在短期内支持违约率低于9%。

　　美国12个月投机级公司违约率及2021年9月预测

　　预计2021年投机性级别的信贷质量将面临挑战，即使通胀上升和利率上升等越来越多的讨论成为现实，但与2020年信贷质量的大幅下降相比，2021年可能是一个波涛汹涌、违约率更高的一年。

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　　数据来源：《标准普尔全球评级(S&P Global)：2021年美国企业信用展望：经济和政治转型》。